把瑞康医药的账本倒过来读：从均线乖离到现金流，解密002589的价值与风险
假如你把瑞康医药（002589）的年报当成一张老照片，会看到亮点也会看到皱褶。今天我们不走老路的“事实—分析—结论”套路，而是像拆礼物一样，一层层揭开它的估值、收入与现金流的秘密。
先说“怎么做”——分析流程很重要：1) 数据采集：拿到最近三年年报、季度报、上市披露、行业报告（如IQVIA/中商产业研究院），并从Wind/同花顺抓取股价与均线数据；2) 清洗与分部重构：把公司按产品线/渠道（制剂、API、分销、零售/门店、CRO/CMO等）拆分收入与毛利；3) 建模型：并行使用DCF与可比法（PE/EV/EBITDA），同时加入情景与敏感性测试；4) 技术面与现金面结合：用均线乖离率判定短期情绪，用经营现金流比率判断盈利质量；5) 写出结论并标注关键不确定性（医保政策、专利、原料价格、渠道变化）。（资料来源：公司年报；Wind；IQVIA；Damodaran）
估值模型（估值模型）：建议双轨并行。DCF端，设想一个示例：基期营业收入10亿元，假设未来5年收入增速为10%/8%/6%/5%/4%，EBIT率15%，所得税25%，折旧2%营收，CAPEX 4%营收，NWC占营业收入10%。按WACC 10%、永续增长率3%，计算得出的企业价值（示例）约15.2亿元（仅为示范，非投资建议）。可比法则参考行业PE/EV/EBITDA区间，结合公司增长与ROIC给出修正因子（参见Damodaran估值方法）。重点：把DCF当成“合理性检验”，用可比估值做“市场锚”，两者差距提示风险或机会。
收入构成（收入构成）：要看三点：一是主营产品占比（高占比则业绩更集中）；二是渠道毛利差（医院直供、经销、零售利润不同）；三是增长点的可持续性（新品上市或出口）。操作步骤：提取分部收入/毛利，计算各分部的复合增长率与毛利率，画出收入结构金字塔。对于瑞康医药，关注其制剂与分销（或门店）各自对营收与现金流的贡献。
均线乖离率（均线乖离率）：公式为(现价 - MA_n)/MA_n。短期（20日）、中期（60/120日）、长期（250日）组合观察。经验阈值：乖离>+10%提示短期过热，<-10%提示超卖；但医药股往往有政策驱动，阈值应结合成交量与基本面判断。把技术面作为“情绪过滤器”，而非决定买卖的唯一依据。
市场份额评估（市场份额评估）：将公司各产品线销售额除以对应细分市场规模（使用IQVIA/行业报告）。注意剔除一次性收入与政策导向性销量。市场份额的变化比静态份额更能反映竞争力。举例：如果某药品线销售额为2亿元，而该细分市场规模50亿元，则份额约4%，需要观察该份额是增长（抢占渠道）还是季节性波动。
辅助业务利润（辅助业务利润）：像分销、物流、门店等，毛利率通常低但现金贡献稳定。评估重点是这些业务的边际贡献和资本占用，若辅助业务贡献过高则需关注其可复制性与成长性。分析要点：边际毛利、运营杠杆与存货周转率。
经营现金流占比（经营现金流占比分析）：常用指标有经营现金流/净利润与经营现金流/营业收入。>100%说明盈利质量高；50%-100%为正常；<50%或为负值则需警惕应收账款扩大或一次性利润。分析步骤：列示过去5年现金流表，计算比率并做同比，结合应收/存货/预收款变化去判断利润背后的现金强度。
最后，常见的盲点：1) 把短期库存推升的利润当成长久能力；2) 只看PE忽视ROIC和现金回收周期；3) 忽视医保与招标政策。想要把瑞康医药的估值做得更精细，可以把最新年报数据代入上面的DCF模板，并做WACC与永续增长率的敏感性表。
（免责声明：上述分析框架和示例基于公开资料与常见估值实务，示例数字用于说明方法，不代表对瑞康医药（002589）的具体投资建议。数据请以公司最新披露与权威数据库为准。）
投票时间：
1) 你认为瑞康医药短期（6个月）股价会怎样？ A. 看涨 B. 看跌 C. 观望
2) 对公司长期（3年）成长，您更看重哪项？ A. 主营制剂能力 B. 渠道扩张/分销 C. 经营现金流质量
3) 想要我进一步做哪项？ A. 全量DCF估值（代入最新财报） B. 市场份额深挖（行业数据） C. 技术面图表（均线与乖离率）
4) 如果投票，您最担心的风险是？ A. 医保/招标政策 B. 毛利下滑 C. 研发失败